Základná podoba ukazovateľa vychádza z upraveného operatívneho zisku a berú sa do úvahy náklady kapitálu, ktorý sa viaže na kmeňové podnikanie. Samozrejme, že niektoré položky naše účtovníctvo neposkytuje, preto treba vykonať modifikácie tak v štruktúre majetku, opodstatnených výnosov a nákladov, ako aj pri využívanom kapitále.
Zaujímavé je sledovať vývoj ukazovateľa pri zmene determinujúcich činiteľov, nejde tu o posudzovanie absolútnej zmeny, skôr o analýzu prírastkových zmien pod vplyvom zlepšovania alebo zhoršovania vybranej kategórie (úverovej úrokovej sadzby, nákladov vlastného kapitálu, meniacej sa finančnej štruktúry).
Spoločnosti nevykazujú porovnateľnú veľkosť, ani predmet podnikania – ide o spoločnosti z oblasti informačných technológií, výroby a telekomunikácií.
2. Stanovenie nákladov kapitálu (WACC)
WACC = re x VK + NCzK x (1 – d) x ÚZ
CK CK
Podnik A: Náklady kapitálu = [61,42 x (51 710 x 114 318)] + [0 x (1 – 0,234) x (0 / 114 318)] = 27,78 %
Podnik B: Náklady kapitálu = [15,77 x (61 855 / 177 122)] + [5,38 x (1 – 0,2154) x (51 551 / 177 122)] = 6,74 %
Podnik C: Náklady kapitálu = [51,98 x (11 535 / 20 114)] + [2,61 x (1 – 0,1987) x (1 800 / 20 114)] = 30,0 %
Vo všetkých analyzovaných spoločnostiach sa kvantifikovali náklady kapitálu porovnateľným spôsobom, vďaka vysokej rentabilite vlastného kapitálu v spoločnostiach A a C sú výsledné náklady kapitálu pomerne vysoké. Treba si však uvedomiť, že v prípade nákladov vlastného kapitálu sa berie do úvahy stupeň odčerpania zisku vo forme dividend, čo pri vysokoziskových a pomerne nezadlžených spoločnostiach môže predstavovať pomerne významný vplyv.
3. Vyčíslenie ukazovateľa EVA štandardným spôsobom
(operačný zisk po zdanení – náklady kapitálu x kapitál viazaný v majetku)
Podnik A: EVA = 39 563 x (1 – 0,2340) – 0,2778 x 103 318 = 1 603, 52 €
Podnik B: EVA = 14 344 x (1 – 0,2154) – 0,0674 x 151 855 = 1 019,28 €
Podnik C: EVA = 7 609 x (1 – 0,1987) – 0,30 x 18 025 = 689,59 €
Pri výpočte EVA sa vychádzalo z operatívneho zisku, čo v názvosloví slovenského účtovníctva znamená výsledok hospodárenia z hospodárskej a finančnej činnosti, priamo sa viažucej ku kmeňovému podnikaniu. Náklady kapitálu boli prevzaté z prepočtu v bode 2. a kapitál viazaný v majetku predstavuje tú časť aktív, ktorá je využívaná v kmeňovom podnikaní.
Z predchádzajúceho prepočtu vyplýva, že všetky tri spoločnosti generovali v roku 2008 pre svojich akcionárov hodnotu, avšak pri vzájomnom porovnaní treba dať pozor na veľkosť majetku, s ktorým táto ekonomická pridaná hodnota bola vytvorená. Uvedený problém s komentárom sa vyskytuje pri všetkých ukazovateľoch, ktoré sú založené na absolútnom (hodnotovom) prepočte. V záujme objektivizácie výsledku je potrebné záverečný prepočet EVA previesť do podoby relatívneho ukazovateľa, napríklad:
- hodnotové rozpätie,
- relatívny ukazovateľ EVA podľa London Business School (LBS),
- EVA vo vzťahu k rentabilite tržieb.
4. Relativizácia ukazovateľa EVA
Prevedenie absolútnej výšky EVA do podoby použiteľnej v medzipodnikovom porovnaní uskutočníme postupne tromi spôsobmi:
Hodnotové rozpätie = EVA / Čisté operatívne aktíva
Podnik A: Hodnotové rozpätie = 1 603,52 / 103 318 = 0,0155; čo predstavuje 1,55 %
Podnik B: Hodnotové rozpätie =1 019,28 / 151 855 = 0,0067; čo predstavuje 0,67 %
Podnik C: Hodnotové rozpätie =689,59 / 18 025 = 0,0383; čo predstavuje 3,83 %
Hodnotové rozpätie v posudzovaných podnikoch signalizuje, že úspešným nemusí byť podnik s vysokou hodnotou EVA. Dôležité je, za akých podmienok sa hodnota EVA dosiahla. Vo švajčiarskych podnikoch sa výsledky pohybovali v intervale 3 až 25 % (Hostettler, S.: Economic Value adde. Haupt, 2000). Vychádzajúc z tohto porovnania možno konštatovať, že podnik C dosiahol najlepší výsledok, aj keď v porovnaní s najúspešnejšími podnikmi značne zaostáva.
Relatívny ukazovateľ EVA podľa LBS = EVA
ON + WACC x ČOA
V tomto prepočte nám okrem známych premenných vystupujú ešte osobné náklady (ON) a opakuje sa položka čisté operatívne aktíva (ČOA).
Podnik A: Relatívny ukazovateľ = 1 603,52 = 0,0116; teda 1,16 %
109 992 + 0,2778 x 103 318
Podnik B: Relatívny ukazovateľ = 1 019,28 = 0,0242; teda 2,42 %
31 847 + 0,0674 x 151 855
Podnik C: Relatívny ukazovateľ = 689,59 = 0,0981; teda 9,81 %
1 624 + 0,30 x 18 025
Rozdiel v úspešnosti sa výrazne prehĺbil a podnik C je v hodnotení vysoko dominantným. Výhodou tohto ukazovateľa je, že umožňuje porovnávať podniky s rôznou pracovnou a kapitálovou intenzitou bez toho, aby bolo potrebné prijímať iné korekčné opatrenia.
EVA ROS = EVA / Tržby
Podnik A: EVA ROS = 1 603,52 / 300 335 = 0,0053; teda 0,53 %
Podnik B: EVA ROS = 1 019,28 / 247 555 = 0,0041; teda 0,41 %
Podnik C: EVA ROS = 689,59 / 26 002 = 0,0265;teda 2,65 %
Hodnotenie úspešnosti podniku možno uskutočniť mnohými spôsobmi, medzi najbežnejšie zaraďujeme finančnú analýzu ex post, t. j. hodnotenie likvidity, aktivity, zadlženosti a rentability. V prípade spoločností s akciami obchodovanými na verejnom trhu možno kvantifikovať aj ukazovatele trhovej hodnoty. Následné medzipodnikové porovnanie môže poskytnúť informácie o úrovni podnikových aktivít v porovnaní s konkurenciou, odvetvím alebo celou ekonomikou. Vítaným doplnkom pre takéto hodnotenie môže byť aj použitie relatívnej podoby ukazovateľa ekonomickej pridanej hodnoty a jej odvodenín.
